Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG)

Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA - von Montega AG Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA ISIN: DE000A0L1NN5 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 26.10.2017 Kursziel: 11,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Henrik Markmann Heliad erweitert Portfolio im Schwerpunktsegment E-Commerce Heliad hat am Dienstag nach Börsenschluss den Kauf einer 7,5%igen Beteiligung an der börsennotierten elumeo S.E. bekanntgegeben. Damit wurde das Portfolio im Bereich E-Commerce weiter ausgebaut. Der Anteil kann über Optionen auf 10,0% erhöht werden. elumeo wieder auf dem Weg zur Profitabilität: Die elumeo-Gruppe ist ein weltweit aktiver Hersteller und elektronischer Einzelhändler von Edelsteinschmuck. Die mittels konzerneigener Schmuckmanufaktur in Thailand hergestellten Produkte werden hauptsächlich in Italien und Deutschland verkauft (ca. 83% vom Gesamtumsatz). Der Vertrieb wird sowohl über die drei eigenen Homeshoppingkanäle sowie über Webshops und Apps abgewickelt. In den vergangenen zwei Jahren zeigte elumeo eine schwache operative Entwicklung. Zurückzuführen ist dies u.a. auf Verzögerungen beim Umzug in ein neues Warenlager der UK-Tochtergesellschaft Rocks and Co., wodurch Produkte eine Zeit lang nicht verfügbar waren. Darüber hinaus haben der Brexit und die damit verbundenen Kursverluste des britischen Pfund gegenüber dem thailändischen Baht das UK-Geschäft stark beeinflusst. Als Konsequenz führte elumeo mehrere Restrukturierungsmaßnahmen zur Kostensenkung durch und reduzierte das UK-Geschäft deutlich. In Q2 2017 hat das Unternehmen die Erlöse um 10,8% auf 19,1 Mio. Euro gesteigert und auf EBIT-Ebene wieder den Break-Even erreicht. Auch die Bilanzstruktur wirkt mit 1,5 Mio. Euro Cash und etwa 37 Mio. Euro schnell liquidierbaren Vorräten (Edelsteine bzw. Schmuck) bei lediglich 13 Mio. Euro Finanzverbindlichkeiten solide. Attraktives Einstiegsniveau: Die zuletzt veröffentlichten Stimmrechts- und DD-Meldungen zeigen, dass Heliad für die 7,5%-Beteiligung rund 2,7 Mio. Euro gezahlt hat (6,50 Euro je Aktie). Damit impliziert das Investment auf Basis des Vortagsschlusskurses (9,30 Euro) bereits heute eine Wertsteigerung von über 40%. Insbesondere vor dem Hintergrund der inzwischen soliden Bilanzstruktur mit dem hohen Anteil an schnell veräußerbaren Vorräten bewerten wir den gezahlten Preis als sehr attraktiv. Bewertungsmodell angepasst: Wir haben die neue börsennotierte Beteiligung unserem Bewertungsmodell hinzugefügt und entsprechend des gezahlten Kaufpreises die liquiden Mittel reduziert bzw. die Finanzverbindlichkeiten erhöht. Darüber hinaus ist der Potenzialwert von Heliads Kernbeteiligung auf 87,6 Mio. Euro gestiegen (zuvor: 83,4 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies auf höhere Konsensschätzungen in unserer Peergroup-Analyse, sodass sich ein erhöhter Fair-Value der FinTech Group von 31,00 Euro je Aktie ergibt (zuvor: 29,50 Euro). Fazit: Heliad hat u.E. mit elumeo ein aussichtsreiches Investment zu einem sehr attraktiven Preis getätigt. Auf Basis der angepassten Bewertungsparameter erhöhen wir unser Kursziel auf 11,00 Euro (zuvor: 10,70 Euro) und bestätigen unsere Kaufempfehlung. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/15807.pdf Kontakt für Rückfragen Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.